期权再现“末日回合”市场 私募理性对待合约暴涨

多位受访者表示，在交割日临近时，标的资产价格大幅波动往往会导致相关期权价格出现剧烈变动。 “末日之轮”行情只是一种波动现象，类似于彩票，不具备套路可操作性。

中国基金报记者 任子清

5月25日，即50ETF 5月合约到期的倒数第二个交易日，上证50指数当日上涨4.10%。 标的资产价格的大幅波动也让买入5月3600合约的50ETF突然爆发，单日暴涨68倍，“末日轮”行情再现。

对此2021年比特币期权交割日，多位受访者表示，期权价格受标的资产价格和波动率等因素影响，权利金价格波动不是线性的。 特别是在交割日临近时，标的资产价格的大幅波动往往会引起相关期权价格的剧烈变动。 “末日之轮”行情只是一种波动现象，类似于彩票，不具备套路可操作性。

“末日之轮”语录

不可常规操作

淘利资产董事长兼首席投资总监肖辉表示，期权合约可以暴涨68倍，完美体现了期权本身的非线性盈亏特性。 相关的。 他解释说，到期时间是期权定价的一个重要维度。 当期权临近交割日时，行权价远离当前标的资产价格的价外期权的价格很低。 当市场突然启动并迅速接近执行价格时，期权价格将大幅上涨。 “末日轮”行情出现的概率较低，但未来还会继续出现。 他认为2021年比特币期权交割日，“末日轮”市场的预期收益高于彩票。

世纪元亨资产陈晓东也表示，“末日轮”行情本质上类似于彩票，不具备套路可操作性，只是一种波动现象。 机构一般不参与，但个人投资者可以在到期前一两天少量买入，可能获利一次，抵消之前的多次亏损，但这是一个高赔率的游戏，没有参考价值对于一次性交易，需要一个长期的交易计划。 他指出，理论上，到期前一天的价值外合约非常便宜，接近失效，但如果出现暴涨暴跌，其价格可能由虚值变为实值，随着巨大的波动。

凯聪投资指出，期权有“衍生品之王”的称号。 每个时刻的期权价格由市场参与者决定。

私募拍拍网基金经理胡波表示，随着期权临近“末日轮”，期权的时间价值迅速枯竭，隐含波动率因此大幅下降。 在这种情况下，那些接近真实价值的期权往往具有很高的杠杆率，如果当天股市出现大幅上涨，期权的内在价值也会因为高杠杆而大幅增加。

厦门雁栖投资总经理林志生认为，期权价格的涨跌不仅反映了标的资产的价格波动，有时也是市场情绪过热的一个指标。 说到投资，作为一名专业的期权基金经理，他一向以平常心对待所有的市场行情。

汇鸿汇盛投资首席投资官张辉告诉记者，期权市场出现“末日轮”行情的概率不低。 期权价格受标的资产价格和波动率等因素影响，权利金价格波动不是线性的。 尤其是在交割日临近时，标的资产价格的大幅波动往往会导致相关期权价格的剧烈变动，也就是业内俗称的“末日轮”行情。

至于造成所谓“末日轮”行情的原因，张辉认为主要有三点：一是合约临近到期，深度价外合约的Gamma较小. 价值变为真实价值，伴随着巨大的Gamma效应，合约Delta在Delta维度急剧飙升； 二是标的价格出现单日大幅涨跌，小概率涨跌事件的发生也是引发“末日轮”现象的重要条件之一； 三是前期长期震荡行情营造的低位隐波环境遇上短期实际波动大幅增加，也强化了所谓“末日之轮”的作用。

私募对期权操作持谨慎态度

据了解，在具体操作上，凯聪投资的投资组合采用不同的期权和期货合约，包含不同的策略，以获得相对稳定的绝对收益。

肖辉向记者介绍，淘力的产品主要以波动率面套利为主。 当套利中卖出的期权价格低于某个价格时，通常的操作是平仓，因为这是为了避免类似的价格突变。 当市场低估波动的可能性时，会买入一些相对超值的期权，根据价格变化动态调整仓位。

但也有受访者指出，公司对期权的投资占比并不高，更多的是一种风险管理工具。 陈晓东表示，“末日轮”市场只适合小资金多头交易，不适合大资金。

联海资产指出，公司的期权投资策略主要依靠品种间的风险互补性进行组合投资。 单一品种的平均持仓比例不高，通常会有相应的对冲手段，加强整体组合的风险控制。

私募派派基金经理胡波表示：“对我们来说，期权更多的是一种资金管理和风险管理的工具，我们主要将期权运用在风险头寸的管理上。”

张辉表示，汇升并未主动参与相关投资。 以资产配置为主，通过配置期权策略团队进行期权波动率面套利交易，实现该类资产的收益。

他提醒，若参与“末日回合”，期权买家需控制好仓位。 一旦方向错误，一天之内可能会损失所有的保费。 另外，不要过多押注仓位的深度虚拟价值合约，时间价值衰减非常快，归零概率高。 期权卖家也需要控制好自己的仓位，保持足够的保证金，及时止损。

本文来自中国基金报