从统计看BTC暴跌的真相与合理对策

作者：Peter Guo (Babel Finance Research)

本文基于作者独立研究分析判断，仅供参考，不构成任何投资建议。 贝宝财经不对读者使用本文及由此产生的任何后果承担任何责任。

在开始正文之前，首先需要说明的是，我们看好加密资产的长期价值。 自比特币诞生以来，长期持有比特币的投资者（Hodler）都获得了可观的回报，而随着主流投资机构的不断认可，现在看来没有理由改变这种长期看法。

与此同时，加密资产的暴跌往往让投资者喘不过气来。 2021年9月7日，比特币当日下跌11%，波幅高达24.89%。 据火币交易所消息，比特币价格从22:00开始下跌，两小时内暴跌至最低39818.18U，跌幅超过20%，导致全球近40万投资者平仓超过28亿美元。

加密货币市场的高波动性是众所周知的。 尽管从去年开始比特币就受到了机构投资者的追捧，但这似乎并没有“驯服”比特币的急涨急跌。 一种观点认为，高波动性是阻碍其他机构入市的障碍，也是很多高杠杆投资者的“噩梦”。

那么，比特币涨跌的真实情况如何呢？ 让我们从上帝的角度来仔细看看。

1 币币皆有：暴跌是成长的痛

我们暂且抛开后见之明的做法——尝试追溯9月7日暴跌的基本面、资金面和技术面。让我们先放大观察的时间和空间维度，对历年数据进行统计比特币涨跌的频率。

在时间上，我们选取​​2016年1月1日至今（2021年9月13日，下同）这段时间作为研究样本2018年11月比特币暴跌原因，对暴涨暴跌的幅度定义如下。

大涨：币价从当天某个低点开始上涨，期间涨幅达到15%以上。

大跌：币价从当天的某个高点开始下跌，期间跌幅达到15%以上。

我们综合了Bitstamp和Binance这两家交易所的BTC现货数据，得到了下图1的结果。

图1 数据来源：Binance、Bitstamp、99 BITCOINS 绘图：Babel Finance

从上图不难发现，从2016年到2021年的六年间，比特币每年都会经历15%甚至更多的盘中跌幅。

其中，崩盘最频繁的2017年和2021年是牛市冲顶的年份（注：至少目前来看，2021年是这样）。 换句话说，牛市期间崩盘的频率高于熊市。

为了进一步分析，我们用同样的方法统计了过去六年中单日涨跌幅超过20%的天数。

暴涨：币价从当天的某个低点开始上涨，期间涨幅达到20%以上。

暴跌：币价从当天的某个高点开始下跌，期间跌幅达到20%以上。

图2 数据来源：Binance，Bitstamp 绘图：Babel Finance

如图2所示，除2016年极端情况外，其他年份均有单日涨跌幅超过20%的案例。 仅 1 天就出现了大幅下跌。

此外，这种暴跌的天数并未显示出随时间显着减少的模式。 笔者在搜集资料时发现，有一种观点认为，比特币将在2020年成为机构长期投资的首选标的。这个由机构控制的市场将大大降低比特币的波动性，但有趣的是，至少目前数据还不支持。 这个观点。

图3 数据来源：Binance，Bitstamp 绘图：Babel Finance

另外需要注意的是，我们上面选取的只是趋势比较稳定的现货数据。 如果统计数据更全面，比如考虑其他流动性偏差较大的交易所、幅度较大的期货合约、滚动统计24小时而不是盘中统计，这样的“至暗时刻”就会更多。

以最大的交易平台币安为例。 如果以24小时为周期来看，2021年，24小时内涨幅超过15%的天数有16天，24小时内涨幅超过20%的天数有7天，24小时内下跌15%的天数。 12天里，有4天跌幅超过20%。

抛开引发这种单日暴涨暴跌的原因不谈，根据近六年的统计，每年日内暴跌20%以上的概率是100%，对应的年度频率是 3.85 天。 套用经济学家Alex Kruger的话，“对于比特币来说，价格暴跌是一个特性，而不是一个BUG。”

由此看来，高杠杆的投资者如果操作不慎，真是“初一躲不过，初十五难躲”。

对于币圈价值共识最高的比特币来说更是如此，那些投机氛围更浓的山寨币的波动趋势可想而知。 虽然百倍币、千倍币无时无刻不在挑逗着人们的荷尔蒙，但那些零币的现实也提醒着投机者审视风险，量力而行。

2 币圈趋势：趋势何时何地爆发概率低

既然我们已经总结了每年币价都会出现大幅下跌的情况，那么我们是不是可以对这种大幅下跌的原因进行推理，进而形成一个有效的预测模型呢？

或许很多人会随口给出币价暴跌背后的导火索：

不可否认，某些突发信息对价格的影响是巨大的，但如何对其进行有效判断，则取决于投资者成熟的分析能力。 但是，就这些现实案例而言，与其说是基本面，不如说是新闻的影响（也有观点认为新闻属于基本面的范畴，但这并不影响我们当前的讨论）。 这些新闻分析的弊端是非常不可知的。 投资者对消息的解读不仅是坏/好，而且直接是坏/好。 从实际行情波动来看，有一步下跌。 也有酝酿后的下跌，而且是连续下跌。

总之，这种效果难以衡量的消息也会影响我们对市场的误判，很多消息方面的影响对币价波动是无法直接量化的。

不可知性：

2014.08.18 比特币在BTC-e平台暴跌40%，导致其他交易所价格暴跌。 事后，人们将其解读为一系列高杠杆爆仓的结果，或者干脆归咎于市场疲软。

2021.01.10 当天比特币盘中暴跌17%。 事后，分析人士将上涨过程中的多次大幅下跌归因于市场的“融涨”现象。

紊乱 etc：

2017.09.04 中国人民银行等七部委发布《关于防范代币发行融资风险的公告》。 比特币价格在当天小幅下跌后继续上涨。

2017.12.10/18 美国CBOE、CME相继推出比特币期货，但推出当天比特币表现低迷。 市场解读为CME获准推出期货的利好已经兑现，正式推出后成交量低迷引发市场恐慌。 但矛盾的是，萨尔瓦多于2021年9月7日正式启用比特币为法定货币，而巴拿马、秘鲁等国也在递交承认法案，这并不是重大利空，但比特币当天不涨反跌。

2019.08.28 英国女王批准休会，硬脱欧预期升温，但比特币连续两日跌超10%。 这种反常现象在于，比特币在此前的硬脱欧事件中表现出了避险资产的特征。 例如，2016年6月23日和2019年4月10日，硬脱欧风险降低。 比特币为应对暴跌，2016年6月24日，发生了强化硬脱欧预期的事件，比特币上涨近20%。

迟滞：

2018年10月15日，比特币盘中一度上涨20%。 当时，USDT在两个小时内暴跌8%。 然而，针对USDT的雷暴质疑则发生在同月3日和6日。

2018.11.16 BSV硬分叉完成。 争端双方曾就分歧展开多次辩论，但直到同月19日才出现急剧回落。

异常+迟滞：

2021.08.05 伦敦20:33以太坊完成升级2018年11月比特币暴跌原因，但既没有出现套现利多形式的大跌，也没有立即出现利好刺激上涨，而是先跌后涨。 部分市场解读是，升级的消息并没有引起关注，只是在接下来的几个小时内才在各个社区发酵，从而引发买盘入场。

不可知性+异常+滞后：

2020.03.12 比特币当日暴跌超45%。 后来人们解读为疫情导致场外大跌+比特币流动性不足+杠杆仓位连环平仓等联动。

2021.09.07 比特币毫无征兆暴跌超20%，后有媒体解读为矿工抛售近2900枚比特币所致。

2021.09.13 比特币的仿币莱特币被沃尔玛接受为支付手段。 莱特币在 15 分钟内飙升超过 30%。

总而言之，比特币的价值不是基于主体的信用，而是基于社区的共识，而共识是一种情绪化的产物，情绪自然是喜怒无常、变幻莫测的。 在金融市场上，这种情绪（如损失厌恶、害怕错过FOMO等）会表现为价格的高波动。 再者，即便是目前业内认可度较高的一些估值模型所对应的公允价值，也往往与其实时价格存在偏差，更难预测更苛刻的短期暴跌。

3 知己知彼 ₿ 百战不败

通过以上讨论，我们可以得出以下结论。

参考：