财富专访：Bakkt 会帮助比特币走向主流吗？

作者：Shawn Tully 译者：蔡凯龙 Cindy Huang

2019 年 9 月 20 日

9月22日，将推出一款旨在将比特币打造成全球投资经理主流投资产品的产品。 当全球最大的商品交易市场之一 ICE Futures America 于晚上 8 点开市时，第一个实物交割的加密货币合约开始交易。

如果交易所按计划进行，它将为机构投资者提供一个安全、监控良好的场所来交易比特币，这是世界上使用最广泛的加密货币。 这也有助于缓解比特币的波动性和可靠性问题，这些问题使其无法得到更广泛的使用。 Bakkt 交易所将大大增加比特币作为资产的合法性。

有了 Bakkt 期货，捐赠基金或证券公司交易这些合约，不仅可以通过 ICE 清算系统的支付通道进行支付，还可以通过 ICE 清算系统确保购买的比特币的交付。 这个ICE清算系统已经在为全球石油巨头交易石油合约提供清算服务。 他们新购买的代币将存储在一个超级安全的代币仓库中，该仓库由同一个团队管理，并具有与纽约证券交易所股票托管系统相同的网络安全保护。

Bakkt 致力于将传统与颠覆相结合，让传统的大牌资产管理公司拥抱加密货币。

Bakkt之所以能做到这一点，是因为背后大股东洲际交易所ICE的“背书”。 ICE是纽约证券交易所市值520亿美元的交易巨头。 同时，ICE还拥有全球最大的ETF交易平台：NYSE ARCA； ICE 美国期货交易所，全球农产品市场的主要参与者之一； ICE 欧洲期货交易所是布伦特原油合约的所在地，是全球油价的主要基准。 Bakkt 是 ICE 创始人兼首席执行官 Jeff Sprecher 的心血结晶。 Jeff Sprecher 长期以来一直领导 ICE 领导大型交易所从由粗暴的线下经纪人主导的公开喊价场所向今天的电子市场转型。

Bakkt 的首席执行官是斯普雷彻在 ICE 工作了 17 年的高级助理（也是斯普雷彻的妻子）凯利·洛夫勒 (Kelly Loeffler)。 Bakkt 于 2018 年 8 月首次亮相，由 ICE 领导的一群投资者和合作伙伴迄今已投资 1.825 亿美元。 其中包括微软的风险投资部门 M12、对冲基金 Pantera Capital、亿万富翁基金经理 Alan Howard 和星巴克。

交易最初预计于去年 12 月开始，但事实证明该时间表过于乐观。 联邦政府在 12 月和 1 月关闭，推迟了与 Bakkt 主要监管机构商品期货交易委员会的谈判。 据报道，CFTC 也花了一些时间考虑是否要监督数字资产的托管，但到目前为止它还没有公开承诺这一监管角色，进一步延长了审批流程。 与此同时，Bakkt 的喧嚣逐渐消退，包括 Facebook 和 Visa 在内的知名财团计划创建一种名为 Libra 的全球加密数字货币的消息占据了头条新闻。

现在，Bakkt 回来了。 尽管有所延迟，但其产品将击败 Libra，并将在 LedgerX 和 ErisX 计划的竞争性期货合约登陆之前开始交易。

Bakkt 在 6 月获得 CFTC 批准，8 月 16 日纽约州金融服务部授予其建立信托公司作为其托管工具的许可的那一刻，Bakkt 扫清了最后一道障碍。 过去几天，Bakkt 的 Sprecher、Loeffler、COO Adam White 等高管坐下来接受了《财富》杂志的专访，其中还包括在亚特兰大郊区 ICE 总部玻璃立方体办公楼内的面对面采访.

让比特币更受欢迎

Bakkt 高管强调，他们的近期目标是让比特币成为与黄金和私募股权一样受欢迎的另类投资。 但未来的最终目标是建立一个高效、受监管的数字货币市场，改变我们支付从咖啡到机票等一切事物的方式。

“在我们交易所交易的基金经理已经向我们表明，他们不想在现有的不受监管的市场上交易，他们希望从头到尾在纽约证券交易所层面进行联邦监管，以确保比特币交易的安全性，”说Bakkt CEO Loeffler. COO White 补充道：“例如，养老基金正在多元化投资另类投资。受监管的比特币期货可能是他们投资方向的一部分，因为比特币与股票和债券以及黄金等其他另类投资相比具有不同的相关性”。

一旦嘉信理财或TD Ameritrades等对冲基金、家族理财室和证券公司接受比特币，Bakkt合约中巨大的交易量会让投资者和潜在用户感到不安。 恐惧的价格波动被平息，创造出一种稳定、值得信赖的数字货币。 如果发生这种情况，不难想象 Bakkt 会开发一款供个人用户购买比特币的应用程序。 Bakkt 尚未透露其个人计划，但承认其与星巴克的合作预示着未来类似的宏伟计划。 Bakkt 还在与其他希望使用数字货币支付的消费品牌进行谈判。 毕竟，信用卡公司和银行向商家收取的高额费用迫切需要改变，而 ICE 首席执行官斯普雷彻是加快一系列交易和降低交易成本的大师。

Bakkt 与星巴克的合作引发了人们的猜测，即该交易所可能有助于加速比特币在零售业的采用。

斯普雷彻告诉《财富》杂志，目前尚不清楚资产管理公司是否会将他们对比特币的浓厚兴趣转化为实际购买，这让人们对期货的推出产生疑问。

“这还不是真正的交易需求，现​​在只是强烈的好奇心，”他继续说道，“从某种意义上说，财富管理机构希望成为这列比特币列车的领导者，而不是被排除在外。 外部。 每天的新闻都在报道比特币的价格是如何上涨或下跌的，但在幕后，我们看到一些有经验的人在为与比特币价格没有直接关系的基础设施和合规许可证申请做出贡献。 作为。 财富管理机构不会使用这种基础设施，除非我们能够以合规和合法的方式建立比特币列车运行的轨道，否则不会得到真正的全球认可。”

Sprecher 指出，Bakkt 的华尔街前景需要数周或数月的时间才能判断其产品是成功还是失败。 “这就像开幕之夜，每个人都很紧张，”他说。

缓解监管担忧

Sprecher 所描述的“类似登月壮举”的成功取决于 Bakkt 押注的传统监管能否充当引导资金管理者转向比特币的桥梁。

很容易理解为什么捐赠基金和养老基金将加密货币世界视为危险领域。 简而言之，该行业缺乏类似于保护美国证券和商品期货市场的统一、严格的联邦监管体系。 加密资产管理公司 Bitwise 的新研究发现，数字货币交易所 95% 的交易都是欺诈性的，这意味着它们旨在夸大数量或价格，而不是为想要实际购买或出售比特币的客户之间的合法交易而设计。 在欺诈活动中，有一种是“假装交易”，即交易者无意买入，输入虚假订单，操纵价格。 为数字资产提供托管和保险的公司 KNØX 的首席执行官 Alex Daskalov 表示，“数字资产的盗窃和丢失在该行业十分猖獗，因此负责任的受托人很难做到这一点。” 愿意参与。”

美国当局将比特币视为一种“商品”，因此它属于美国商品期货交易委员会 (CFTC) 的管辖范围（与监管证券的证券交易委员会相对）。 但 CFTC 尚未授予经营“现货”商品市场的许可，该市场交易石油、大豆或货币期货，所有这些都以现金结算。 顾名思义，CFTC 对商品期货具有管辖权，这是一种衍生品合约，最终决定炼油厂将在未来某个日期向原油卖家支付多少费用。

（目前，比特币期货已经在芝加哥商品交易所（CME）交易，但与 Bakkt 每日和每月期货不同，这些期货不用于买卖实物比特币。CME 期货以现金而非比特币代币结算，结算价格以比特币现货市场综合价格指数为准）

除了这些芝加哥商品交易所 (CME) 期货外，加密货币还在根据联邦法规不符合“交易所”资格的现货市场进行交易，并且在大多数情况下，加密货币交易所持有由所在州颁发的汇款许可证他们被合并。 与CFTC对期货交易严格统一的标准相比，投资公司显然对这些交易场所碎片化、不成熟的监管不放心。 超过 200 个加密货币平台主导交易，每个平台都有自己的价格。 因此，比特币没有一个明确的、中心化的价格。

这正是 Bakkt 想要提供的比特币定价标准。

在 CFTC 监管的期货市场（例如 ICE 美国期货）中，仅允许作为交易所成员的经纪自营商和期货委员会成员进行交易。 这些成员的交易记录和资本储备由交易所仔细审查，交易所由商品期货交易委员会 (CFTC) 监管。 这些交易会员公司也是清算组织的成员（ICE美国期货的交易会员也是ICE美国清算组织的成员），交易在会员之间结算，保护参与者免受损失。 对于在交易所交易的任何合约，如果买方未能付款，清算所将执行旨在保持卖方完好无损的协议。 例如，如果生产商购买石油或大豆合约，而卖方违约，清算所将安排偿还买方。 期货清算所也获得 CFTC 的许可和监管。

Bakkt 巧妙的技巧是创建一种像现货合约一样交易的期货合约。 通过购买每日期货，买家的账户将在同一天收到实物比特币，就像在现货交易所一样。 不同的是，Bakkt产品在CFTC的监管下具有严格的交易和清算能力，同时具有使用保证金加杠杆的突出优势，这是投资者特别关注的。 Bakkt Monthly Bitcoin Futures 将推出 12 个月的比特币期货合约。

Bakkt 可能很快就会面临很多竞争。 ErisX由LedgerX和TD Ameritrade这两家知名的加密货币交易公司支持，已被CFTC认定为合规的“指定合约交易市场”。 他们计划推出实物交割的比特币合约，以与 Bakkt 合约竞争。

托管是关键

那么Bakkt有什么优势呢？ Bakkt 认为，大客户对 ICE 的信任将扩展到其控股公司，利用 ICE 的技术将创建一个超级安全的数字资产存储库。

保护股票、债券和黄金等商品免遭盗窃的行为被称为“托管”，牢不可破的保护对于加密货币尤为重要。 如果比特币从所有者的钱包发送到错误的数字地址，接收者将得到一个私钥，这意味着接收者拥有这些比特币——所有者没有办法取回他们的数字货币。 同样，任何人都无法从闯入钱包的小偷那里取回比特币。

重要的是要认识到 CFTC 历来没有对托管业务进行监管。 石油期货等合约要么以现金结算，要么将原油或玉米运到买方仓库； 黄金和白银存放在通常由银行或第三方拥有的大型金库中。 许多数字交易平台都提供托管服务，但很少有机构能够满足资产管理公司成为“合格托管人”的严格要求。 唯一的例外是少数运营商，它们从纽约、南达科他州、内华达州和怀俄明州四个州之一获得信托银行牌照。 根据这些州许可证运营的托管必须满足严格的资本要求，以及反洗钱 (AML) 和了解你的客户 (KYC) 安全协议。 Bakkt 在纽约州信托银行牌照下运营，其竞争对手 Gemini（由 Tyler 和 Cameron Winklevoss 经营）和 Coinbase 也设立了纽约信托托管机构。

ICE 不提供证券或商品的保管。 但它使用强大的欺诈检测工具来保护其交易所的交易并确保进出其清算所的付款。 ICE 在名为 Bakkt Trust Co. 的清算中心部署的网络的安全性和可靠性不亚于 ICE 的纽约证券交易所。 除非客户希望将比特币从 Bakkt Trust 转移到竞争对手的网站进行存储，否则比特币从一个客户转移到另一个客户完全发生在 Bakkt 托管保险库内。 如果客户A向B出售100个代币，交易将在ICE美国期货系统中进行，后续交割Bakkt只需通过中央托管系统向客户B的账户添加100个比特币，同时减少A的通过ICE Clear US将现金存入100个比特币账户，然后将现金直接存入A现金账户。

比特币就像一堆木材，从 Home Depot 的一个分支机构（家居装修存储链）移动到另一个分支机构，但从未离开其仓库系统。 由于所有交易都在内部集中账户上结算，比特币期货交易避免在区块链上运行，防止发送到错误地址的可能性。 如同将现金从您自己的一个账户转移到您自己在同一家银行下的另一个账户一样方便和安全。

在 ICE 的帮助下，Bakkt 还为离开托管仓库的比特币建立了坚固的保护措施。 Bakkt 仓库中的绝大多数比特币都存储在所谓的“冷库”中。 要离开仓库，比特币必须从冷库转移到“热库”，然后通过互联网进行电子转账。 “Hot Vault”连接到互联网，以便比特币可以从 Bakkt Trust Bank 发送到另一个交易所或钱包。 冷库将比特币存储在与互联网断开连接的最安全的保险库中。

流程中的任何步骤都不会自动获得批准。 为了让比特币从冷存储转移到热存储，Bakkt 或 ICE 两个或多个部门的多人必须签署规定的网络安全流程。 这些安全流程已被用于保护从石油到 ETF 交易的所有交易。 除此之外，还需要安全团队其他几名成员的批准，以及身份验证等其他专有流程。 . ICE 和 Bakkt 现在已经成立了一个联合团队来处理这些签字。 随着交易的开始，这些球队的水平和重要性也会逐渐显露出来。

基金经理会接受比特币吗？

Loeffler 说比特币后面有哪些财团，资产经理告诉她，如果比特币足够安全，它可能是平衡投资组合的福音。 Loeffler 说：“比特币的波动性目前对个人交易者来说是一个很大的负面影响，但对机构投资者来说却不是。许多基金将商品作为另类投资进行投资，但它们的价格波动很大。石油和咖啡的价格经常上下波动。” 她指出，比特币是最终的特立独行者比特币后面有哪些财团，其价格的高峰和低谷独立于股票、债券、黄金和房地产的趋势。尽管比特币波动很大，但在过去 10 年里，比特币的总回报率已经超过了它的竞争对手。理论上，比特币应该在另类资产篮子中占有一席之地，这些资产构成了大型、多元化投资组合的主要组成部分。

谁最有可能接受比特币？ Loeffler 预计个别券商会采取大量行动购买比特币，部分原因是千禧一代和 X 世代渴望持有比特币作为投资。 “经纪人总是在寻找吸引新客户的优势，而提供比特币可能是一个很大的吸引力，”她说。 对于基金经理，Loeffler 认为大学捐赠基金和养老基金是最有可能的买家。 基金：“他们通常处于采用新投资理念的最前沿。”

过去，通常只投资加密货币的对冲基金是承担风险的数字资产的主要机构投资者。 Bakkt 的崛起很可能会吸引更多对冲基金公司参与。 例如，就在本周，管理亿万富翁基金经理和 Bakkt 股东 Alan Howard 的个人加密货币投资组合的公司 Elwood Asset Management 宣布，它计划将资金投入各种数字对冲基金，这些基金将为机构投资者创造10亿美元的投资组合。

比特币 ETF 或像 Vanguard 或 Merrill Lynch 这样的共同基金怎么样？ 它们不太可能很快实现。 由于持有比特币的 ETF 或共同基金是证券而非商品，因此它们将受到 SEC 的监管。 美国证券交易委员会一再告诉申请人，目前的比特币交易没有得到充分监管。 美国证券交易委员会特别指出，比特币没有中央交易所设定的价格，因此很难为新发行的证券设定可靠的定价。 另一方面，如果 Bakkt 获得巨大的交易量，它最终可能会像 ICE 现在为布伦特原油所做的那样设定全球基准。 在这种情况下，SEC可能最终同意将资产管理公司在ICE Futures US上购买的比特币打包成ETF和共同基金公开发行。

用加密货币购物

Bakkt 与星巴克的合作让人们猜测其最终目标是将比特币引入零售支付领域。 Loeffler 和 Sprecher 证实了这一点，他们喜欢攻击商家支付的高额费用。 如今，全球消费者每年通过信用卡购买的金额达到惊人的 25 万亿美元。 据报道，处理这些支付的机构，尤其是信用卡提供商和银行中介机构，平均向零售商收取 2.4% 至 2.5% 的费用。 信用卡公司以现金或航空里程、酒店积分或其他旨在建立忠诚度的奖励形式将部分“交易费”返还给消费者。

商家希望能够控制这些资金，设计自己的奖励计划，而不是向客户提供他们可能永远不会使用的里程或积分，并且他们希望不受支付中介品牌的束缚。 零售商可能永远不会接受比特币作为付款方式。 但千禧一代和 X 一代对比特币和其他加密货币表现出了极大的热情。 他们是数字原住民，其中许多人生活中离不开手机。 如果可能的话，他们通常更喜欢使用应用程序而不是信用卡付款。

如果 Bakkt 成功解锁比特币的机构交易量，这些代币可能会扮演一个新的角色，成为一种高流动性的替代货币。 在手机上安装 Bakkt 应用程序的人可以使用比特币轻松地从商家那里购买商品。 Bakkt 负责将比特币兑换成美元，让商家从不接触比特币，只接触传统货币。 专家将通过比特币支付的交易成本与信用卡进行了比较，发现前者可以将当前交易费用降低 75% 左右。 商家可以利用节省下来的交易费用来降低价格，或者设计自己的奖励计划来扩大 20 多岁的粉丝群。

实现这一“追星摘月”愿景的前提是当前“探月计划”的成功启动。 让我们一起等待倒计时。

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